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国金证券:G20行情临近兑现期 聚焦“环保建筑煤炭”

发布日期:2016-09-06

主要观点

  一、“美国9月不加息,12月加息一次”成为市场预期,制约市场风险偏好

  相对于ADP数据,非农数据波动性更大。美国8月新增非农就业人口15.1万,不及预期的18万人,大幅低于7月的25.5万人。美国8月失业率为4.9%,高于预期的4.8%,前值为4.9%。数据披露之后,美元指数“跳水”后又迅速反弹至收红,美元指数报95.89,黄金、原油大涨。在数据披露后,美国联邦基金利率期货显示9月、11月、12月加息概率分别下降为22.0%、28.7%、55.4%。“美国9月不加息,12月加息一次”成为市场预期,制约市场风险偏好,一方面使得资本流动由新兴市场流向发达市场;另一方面,对下半年国内货币政策形成天花板的制约。

  二、国内经济如期企稳无忧,通胀小“U”,一线房价高企,国内结构性价格扭曲;货币宽松的概率进一步降低

  我们在前期的策略报告中,反复提到的是“上游生产资料(建材、钢材、煤炭等)价格回升,经济基本面真的是用”冷“来形容?”,目前来看,市场对经济下行的担忧又重新出现上修,对货币宽松的预期将会有明显下修的可能。数据显示,7月工业企业收入和利润双回升,反映7月经济平稳,而与此同时,8月以来发电耗煤增速逐旬走高,表明企业生产、需求均有回升;下游中汽车、地产销量增速环比继续改善;通胀方面,预计三季度通胀中枢维持在1.7%附近,四季度通胀中枢或有所抬升(去年低基数),呈现小“U”型。另外,一线城市房价高居不下,“地王”频现。M1(7月:25.4%)和M2(7月:10.2%)增速差扩大,这表明企业有流动资金,但投资却未增长。如今货币政策的边际效应递减逐步成为广泛共识,我们短期不应该提倡的是货总量的放松,而更多的是呼吁结构性的改革,尽管改革的阻力不小。

  三、“G20杭州峰会”临近兑现期,“改革”成为会议关键词

  G20杭州峰会,于9月4日、5日举行。 在近期的路演交流中,机构普遍提到了“G20”行情,但大都明白仅仅是心理上的一种预期。G20会议召开前期,预计各方监管职能部门以“维稳”为主要目标,汇率处于窄幅波动,峰会过后预计波动率有所加大。从目前会议开幕的情况来看,会议将主要围绕“绿色低碳循环发展”与“供给侧改革”等方面展开讨论。将毫不动摇实施可持续发展战略,坚持绿色低碳循环发展,坚持节约资源和保护环境的基本国策。今后5年,中国单位国内生产总值用水量、能耗、二氧化碳排放量将分别下降23%、15%、18%;大力推进供给侧结构性改革,主动调节供求关系,要用5年时间再压减粗钢产能1亿至1.5亿吨,用3到5年时间再退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。

  四、上市公司中报披露完毕,受高基数影响,主板、中小板、创业板盈利均有下滑。整体来讲,总量窄幅波动,行业分化明显

  截至8月31日,全部A股(2913家)上市公司中报披露完毕。以可比口径计算,2016年1H主板净利润同比增速为-4.00%(16Q1为-1.10%),已连续三个季度负增长,且降幅扩大;2016年1H中小板净利润同比增速+18.3%(16Q1为+20.2%),增速较2016Q1稍有所下滑,但仍保持高位水平;2016年1H创业板(剔除温氏股份)净利润同比增速+30.2%(16Q1为+40%)。与主板类似,中小创盈利增速环比的下降,主要受毛利增速放缓与费用增速上升的影响,另外,去年同期基数较高也是原因之一。由于经济处于“L”型,整体A股业绩波动弹性不大,维持在窄幅波动的范畴类,整体的盈利增速对A股指数的影响较为有限,相反,结构更为重要。再则,外延式并购与内生性增长对中小创的业绩贡献度“对半”,需警惕并购式政策变动对业绩产生的影响。

  五、投资建议:

  A股延续弱势震荡格局,赚钱效应依旧不大。接下来市场,我们将小幅上修上游企业盈利预期,但A股整体企业盈利依旧偏弱,逐步下修市场流动性偏乐观的预期,市场指数向上的空间被封住,向下的空间取决于流动性的变化,A股指数围绕2800-3200点区间波动。再则,板块轮动过快实质上表明了市场缺乏统一的配置主线,形成不了趋势性的一致预期,更多的是主题的驱动,而这种主题的驱动使得板块轮动过快,博交易的资金为主,且大多是“快进快出”,易造成市场的不稳定,稍有“风吹草动”,市场就会出现大的波动。整体上我们仍建议耐心等待,降低投资预期回报率。

  板块配置上,我们倾向于“业绩确定,估值合理”的行业仍成为机构配置的方向,相对看好“环保类(污水处理)、建筑、煤炭、钢铁、医药生物、电子”等以及与涨价相关的部分化工品(粘胶、氯碱、钛白粉等)。主题上,我们认为“PPP、供给侧改革、地方国企(广州、上海)”等主题表现并未结束,后续仍将受到资金青睐,9月份我们新增“航天军工”主题。

  重要事件前瞻梳理:

  9月初(预计):股指期货交易门槛放松

  9月初(预计):深圳国企改革座谈会召开

  9月初(预计):第三批示范PPP项目清单正式对外公布

  9月4-5日:杭州G20峰会

  9月7日:苹果举办IPHONE7发布会

  9月8日-9日:首届全球虚拟现实与增强现实中国峰会2016

  9月12日:中俄两国海军南海军演

  9月12日:第二届中国商业航天高峰论坛

  9月15日:天宫二号空间实验室发射

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